巴菲特2021年致股东信全文:拥有好公司少数股权更有利可图-新亚博

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本文摘要:2月27日,“分享”Warren Buffett Berkshire Hathaway公司发布了2020年财务报告,并同时发布了Buffel。

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2月27日,“分享”Warren Buffett Berkshire Hathaway公司发布了2020年财务报告,并同时发布了Buffel。这是Buffett,90岁的56封信。巴菲特股份已被封印为“价值投资的圣经”,许多投资者学习巴菲特的投资概念和对市场的观察。

以下是自然股东的全文:伯克希尔格·康达我们的股东:伯克希尔在2020年赚取425亿美元,基于公认的会计原则。该数字的四个组成部分是2.19亿美元的业务收入,实现资本收益49亿美元,由于资本收入的净收入增加267亿美元,最终增加了110亿美元的价值 我们拥有的若干附属公司和相关公司。所有物品都在税后安排。营业收入是最重要的,即使在我们的普通项目中的总体会计原则。

我们对伯克希尔的重点是增加该部分收入,以及一个有利的大型企业。但是,去年我们没有达到任何东西:伯克希尔没有进行重大收购,商业收入下降了9%。但是,我们通过保留利润和回购股票的5%,改善了伯克希尔的每股价值。

与资本收益或损失相关的两个组件(无论是真实的还是未实现的)每年都不波动,反映了股票市场的波动。无论今天的数据如何,我的长期合作伙伴查理Tamo和我坚信随着时间的推移,伯克希尔将从其投资持有资本中巨大。

正如我多次强调的那样,查理和我认为伯克希尔的营销股为2810亿美元,作为一系列企业。我们不控制这些公司的运营,但我们确实分享了他们的长期繁荣。但是,从会计角度来看,我们不包括我们在伯克希尔的收入的一部分。

相反,只有这些投资公司支付的股票将在美国记录。根据承认会计原则,投资者对我们的巨额资金变得看不见。但是,人们不应该忘记隐形的事情:那些没有记录撤退的人通常会为伯克希尔创造价值。

投资者将业务扩大到资金前扣除,他们将偿还债务,他们经常回购库存(此行为增加了我们未来收入的份额)。正如我们去年在这些文章所指出的那样,保留的福利促进了历史上的美国业务。多年来,卡内基和洛克菲勒的有效实践也为数百万股东创造了一个奇迹。

当然,我们的一些投资者将通过预订感到失望,公司的价值几乎没有增加。但有些人会被过世,有些人会令人惊讶。总体而言,我们预计我们有一系列在伯克希尔保留的非控股企业保留的巨额收益(其他人将提供股票组合),最终将为我们带来平等或更多的资金。收入。

这一期望在56年期间取得了实现。我们的GAAP数据的最后一部分 – 丑陋的110亿美元 – 2016年几乎完全量化。那一年,伯克希尔收购了PreationcastParts(这是PCC),我为公司支付了太多钱。

没有人以任何方式误导我,因为我对PCC的正常盈利能力太乐观了。去年,作为PCC最重要的客户来源,整个航空航天产业的不利发展暴露了我的误判。

购买PCC时,伯克希尔收购了一家商业最优质的公司。PCC首席执行官Mark Dongen是一个充满激情的经理,他一直把能力与我们的收购相同。我们幸运的是他运作。

我认为,我得出结论,结论是正确的,随着时间的推移,PCC将获得良好的回报,从其业务中部署的实际资产。但是,对我未来的收入的判断是错误的,所以我也误解了收购本公司付款的合理价格。PCC是第一次做出这样的错误。但这是一个很大的错误。

双手准备伯克希尔经常用“企业集团”标记,这适合持有有很多无关服务的公司。是的,这只是伯克希尔的一部分。

为了了解我们是如何以及为什么和“企业集团”,让我们审查历史记录。长期以来,企业团体经常获得整体公司。但是,这一战略有两个主要问题。

一个无法解决:大多数真正的伟大公司对让任何人接管他们不感兴趣。因此,渴望交易的投资者必须专注于缺乏重要和持久竞争优势的公司。这不是可以捕鱼的池塘。

他们经常发现他们需要支付惊人的“控制”溢价来吸引他们的猎物。一个雄心勃勃的商业集团知道如何解决这个问题:他们只需要创建太高的股票,作为昂贵的收购的“货币”。(“两只猫价值5000美元的猫买一只价值10000美元的狗。“一般来说,推动股票估值的方式包括营销手段和”富有想象力“的财务报表操纵技术,程度是光线,这些只是一个欺骗,程度沉重,它将成为欺诈。

当这些技巧取得成功时,该公司集团促进了自己的股票达到了3次商业价值,该价值被用来获得一家拥有2倍价值的公司。投资幻想可能持续很长时间。华尔街喜欢交易的成本,媒体也喜欢彩色推动者的故事。

此外,在一瞬间,股价的飙升也可能成为一种真实理解的幻觉。当然,党结束了,许多“皇帝”没有衣服。回顾财务历史,许多着名的企业团体最初被记者,分析师和投资银行作为商业天才报告,但他们终于成为商业垃圾。

企业集团的声誉变得非常糟糕。查理和我希望伯克希尔拥有全部或一些多元化的业务,具有良好的经济特点和优秀的经理人。

但是,伯克希尔控制这些业务对我们来说并不重要。我花了一些时间做出判决。但查理和我接管了10年的斗争与伯克希尔终于相信我,与100%优秀的企业相比,一个优秀的业务的非控股部分更有利可图,更有趣。

工作较少。出于这些原因,我们的综合公司将仍将收集受控和非控制的公司。

我和Charlium将基于公司的持久竞争优势,其管理能力和特征,以及将资本部署到我们认为最有意义的东西。如果这种策略需要更少或尝试努力工作,那就更好了。与潜水竞争中使用的评分系统相比,在商业努力中,您不会因为困难而获得积分。

另外,正如罗纳德里根警告:“据说努力不会导致死亡,但我想接受这个保险?” 持有企业和在A-1页面中的利润如何,我们列出了伯克希尔的子公司,这是一系列企业的结合,在今年年底共有360,000名员工。您可以在此报告背后的10 k页面中阅读更多特定信息。本报告的第7页列出了我们的业务组合,我们的业务组合非常大而多样化。然而,大多数伯克希尔都在四家公司,三家是一个控股公司,份额为5.4%。

这四个人都被认为是珍品。最大的价值是我们的财产保险业务。在过去的53年里,它一直是伯克希尔的核心。我们的保险公司家庭在保险领域是独一无二的。

Ajit Jain也是如此,他于1986年加入了伯克希尔。总体而言,保险公司的经营资金远远超过全球的任何竞争对手。

这种财务实力,加上伯克郡的巨额现金流量从非保险业务获得,因此我们的保险公司可以安全地遵循大多数保险公司的密集股权投资策略。对于监管和信用评级,这些竞争对手必须关注债券投资。但是,债券不是良好的投资方向。

您可以相信,在过去10年(0.93%年底)美国国债债券的产量为1981年9月低于15.8%的94%? 在一些重要的国家,如德国和日本,投资者从数万亿美元的主权债务获得了负面回报。世界各地的债券投资者 – 无论是养老基金,保险导师还是养老金 – 面临着昏暗的未来。一些保险公司以及其他债券投资者转向购买高风险借款人以获得回报。

然而,风险贷款不是为了解决缺乏利率的问题。30年前,一旦强大的储蓄和贷款行业摧毁了自己,部分原因是忽略了这方面的指导。

伯克希尔目前拥有13.8亿美元的保险流通,这不是美国,但我们可以配置,无论是债券,股票还是美国国债等现金等价物。浮息利率类似于银行存款:保险公司的日常现金流入和流出,其总变化很小。

多年来,伯克希尔的巨额资金可能留在目前的水平,我们几乎没有成本在积累的基础上。当然,这种令人愉快的结果可能会改变 – 但随着时间的推移,我喜欢我们拥有的获胜计算。我每年都多次解释了我们的保险业务,有些人可能会说它无穷无尽。

因此,我将邀请集团的保险业务和本集团保险业务的新股东及2019年报告上市(在A-2页面发布)。重要的是,您必须了解我们的保险业活动的风险和机会。我们的第二和第三次宝贝最有价值的资产是Berkshire是美国最大的铁路公司BNSF的100%股权,以及5.4%的苹果。

等级4是我们拥有91%的伯克希尔硬酮能量(BHE)。这是一家非常不寻常的公用事业公司,在我们21岁,年收入从122亿美元增加到34亿美元。在这封信后面,我将有更多关于SF和BHE的内容。

但就关注而言,我想谈谈伯克郡的定期方法,以提高四家公司和伯克希尔所拥有的许多其他资产的兴趣。去年,我们回购了相当于80998股相当的A级股票,在仓库中花了247亿美元,表明我们对伯克希尔的热情。此行动在伯克希尔郡所有业务中增加了5.2%的所有权,您甚至不必移动您的帐户。根据Moge和我长期以来一直是标准的,我们进行这些收购,因为我们相信他们将增加股东价值,并使伯克希尔有足够的资金来处理他们可能遇到的任何机会或问题。

我们从未认为伯克希尔的股票应以任何价格重新购买。我强调这一点的原因是因为美国的首席执行官有令人尴尬的记录:当价格上涨时,他们将使用更多的企业资金来回购,而不是价格下降。我们的练习恰恰相反。Berkshire对Apple的投资解释了回购的力量。

我们在2016年底开始购买Apple股票。2018年7月初,我们略高于10亿苹果股(分开)。

在这里,我指的是伯克希尔举行的投资的普通账户,这不包括随后出售的少数单独管理的苹果股。当我们在2018年完成购买时,伯克希尔总账户有5.2%的苹果。

我们支付的费用为360亿美元。从那时起,我们都有一份规定的股息,平均每年约7.75亿美元,并通过销售我们的一小部分地位,在2020年赚了110亿美元。尽管出售,嘿! 伯克希尔现在有5.4%的苹果。

这一增长对我们没有价格,因为苹果公司不断回购其股份,这大大降低了其当前的流通股数。但这并非所有好消息。由于我们在两年半期间重新购买了伯克希尔股,因此您现在间接由Apple资产和未来收入超过2018年7月的10%。

这种动态收入仍在继续。自今年年底以来,伯克郡已经回购了更多的股份,未来可能进一步减少其股份数量。苹果还透露,它旨在回购其股份。

随着循环股的减少,伯克郡的股东将对我们的保险集团,BNSF(北博雷顿铁路公司)和BHE(Berkshire Hathaway Energy)有更大的利益。并会发现他们对苹果的间接所有权也在增加。虽然回购使股票慢慢消失在市场上,但收入随着时间的推移也会变得非常丰富。这一过程为投资者提供了一种简单的方式来拥有不断增长的公司份额。

就像Mae West一样,Mae West保证给我们:“太多好事可以很漂亮。” 投资我们在年底列出了最大的资本投资。我们不包括Camheng的Holdings 325,442,152股,因为伯克希尔是对照组的一部分,因此您必须使用“权利”方法来解释这项投资。

在资产负债表上,由伯克希尔·哈瑟韦举行的Kraft Harnes为133亿美元,相当于Kraft Heinz在克拉夫Heinz的审计净资产,2020年12月31日。Hillhasa的份额。但是,请注意,我们的股票仅为113亿美元的市场价值。

*不包括伯克希尔养恤金基金持有的股份。*这是我们的实际购买价格,是我们的税收。

*包括100亿美元的东方石油,包括购买优先股票和普通股票的认股权证,两者的合并价值目前为90亿美元。双城市位于美国,成功的故事无处不在。自我国诞生以来,有思想,野心,往往只有一些人,通过创新,或通过改善旧事物的经验,并取得了梦想的成功。查理和我在全国各地旅行,遇到了许多人或他们的家人。

在西海岸,自1972年以来,我们开始了这种做法。在整个世纪之前,玛丽看到开始推出她使用特殊配方的旧产品。除了她的商业计划外,还有一些古董店由友好的销售人员制成。她在洛杉矶开业的第一个小商店终于发展成为数百家商店,遍布西方。

今天,女士看到继续让客户感到快乐,同时为成千上万的男女提供终身就业计划。伯克希尔的工作不是为了干预公司的成功。

当公司制作并分发非必要的消费品时,客户是老板。100年后,伯克希尔的信息仍然很清楚:“不要动糖果。“(网站是https://www.sees.com/;尝试他们的花生糖。

)让我们穿过整个大陆并来华盛顿特区。1936年,Leo Goodwin和他的妻子Lillian相信汽车保险 – 通常从原子能机构手中购买的标准化产品 – 可以直接以更低的价格出售。

这两者拥有超过100,000美元,并推出一个拥有1000次或更多资本的大型保险公司。政府员工保险公司(后来缩短GEICO)正在进行中。幸运的是,我在整个70年前了解了这家公司的潜力。

它立即成为我的初恋(在投资方面)。每个人都知道的下一个故事:伯克希尔终于100%拥有地球机构,这家84岁的历史公司一直在微调,但没有改变Leo和Lillian的愿景。但是,公司的经营规模已经发生变化。1937年,它是Geico的第一个完整年份,Geico的商业规模是23,8288美元。

去年是350亿美元。今天,由于大多数金融,媒体,政府和技术位于沿海地区,人们可以轻松忽视美国许多奇迹。让我们专注于两个社区,这两个社区展示了我国的才华和野心。

我从奥马哈开始,你不会感到惊讶。1940年,毕业于奥马哈中央高中(查理,我的父亲,我的第一任妻子,我们的三个孩子和两个Grandessing Alma Mater)Jack Ringwalt决定创建一个物业/伤亡保险公司,为125000美元提供资金。杰克的梦想似乎是荒谬的,因为这需要他的小公司 – 一点夸张被评为国家保险公司 – 与大型保险公司竞争,这些公司有足够的资本。

随着全国各地的所有本地代理商网络,本地代理商,历史悠久的本地代理商,坚决捍卫其地位。根据杰克的说法,它与Geico不同,即国家保险公司本身将故意使用任何组织接受其,因此获取业务时没有成本优势。为了克服这些巨大的障碍,国民保险将侧重于大公司并不重要的“古怪”的风险。令人难以置信的是,这一战略是成功的。

杰克正在工作,精明,讨论和有点奇怪。特别是,他不喜欢监管机构。当他偶尔厌倦了监管机构的监督时,他会觉得我们公司出售。

幸运的是,有一段时间我在附近。杰克喜欢加入伯克郡的想法,我们在1967年达成了协议,并花了15分钟的达成协议。

我从未要求审计。如今,国家保险公司是唯一愿意为某些巨大风险投资保险的公司。

此外,是的,它位于奥马哈,距离伯克郡总部只有几英里。多年来,我们从奥马哈家族购买了四家公司,最着名的是内布拉斯加州家具市场(NFM)。1915年,这家公司的创始人Rose Blumkin(M Lady)来到西雅图作为俄罗斯移民,他不会读它。

几年后,她在1936年举行了奥马哈,她救了2500美元,用来打开家具店。竞争对手和供应商忽视了她,虽然,他们的判断似乎是正确的:第二次世界大战使她的业务停滞,到1946年底,公司的净资产仅增加到72264美元。现金,无论是在收银员还是存款中,总计50美元(不是错误的单词)。

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然而,在1946年,没有记录有价值的资产:B Lady的唯一儿子路易斯 – 布鲁姆金路易Blumkin,并在四年的服务后重新加入了这家商店。在诺曼底登陆后,Louie参加了诺曼底奥马哈海滩的战斗,并赢得了紫色心脏奖牌,因为凸起战斗受伤,最终于1945年11月回家。曾经是B妻子和路易团聚,没有什么可以阻止这家家具店的发展。

在他们的梦中,母亲和儿子在白天工作,晚上和周末。结果创建了零售奇迹。到1983年,两人拥有家具店的商业规模,达到6000万美元。

那一年,在我的生日,伯克希尔获得了80%的NFM,没有审计。我希望Blumkin家族的成员乘坐这家公司。

今天,第三代和第四代也在这样做。应该指出,B每天工作,直到她103岁,在查理和我似乎,这是一个荒谬的过早退休年龄。NFM目前在美国拥有三家最大的家居用品商店,每家销售纪录纪录2020年,虽然由于Covid-19,截至超过六个星期。这个故事的后记解释了一切:当B妻子和一个家庭聚集在一起吃假期饭菜时,她总是让他们在吃之前唱歌。

她的选择从未改变过:煽动柏林的“上帝保佑美国”。让我们来到东边到田纳西州诺克斯维尔。

在那里,伯克希尔有两个优秀的公司,克莱顿住宅,100%股票)和试点旅行中心(目前为38%,但在2023年将达到80%)。每家公司都是由一名毕业于田纳西大学的年轻人创造,并留在诺克斯维尔。这两个年轻人没有足够的资金,父母不富裕。

但是怎么样? 如今,这两家公司有超过10亿美元。他们共有大约47,000名男女员工。在其他几个商业冒险之后,Jim Clayton于1956年创建了一名克莱顿住宅。1958年,“Big Jim”哈斯拉姆购买了一个服务台,价格为6,000美元,创建了后来的试点旅行中心。

他们后来带着一个儿子进入这个行业,儿子与他父亲相同的激情,价值观和思想。有时,基因有一个魔法。

这本90岁的“大人吉姆”哈拉姆最近写了一本励志,讲述了Jim Clayton的儿子凯文如何鼓励他向伯克希尔销售试点旅行中心。每个零售商都知道令人满意的客户是最好的销售人员。这是业务易于手的情况。

当你飞过诺克斯维尔或奥马哈时,您将向克莱顿家族,哈拉姆家族和布鲁普金家族以及居住在我国的成功企业家致敬。这些创造者需要美国繁荣框架(从1789年开始的独特实验)来发挥潜力。反过来,美国需要这些优秀公民追求的奇迹来实现我们的开放国家。

今天,许多人在世界各地创造了类似的奇迹,为所有人类创造了繁荣。然而,在短短的232年中,没有刺激像美国这样的人类潜力的孵化器。尽管存在一些严重的中断,但我国的经济进步是惊人的。

此外,我们将我们保持成为“更完美联盟”的宪法愿望。这很慢,不平衡,而且经常令人沮丧。

但是,我们继续这样做。我们坚定不移的结论:从来没有空虚我们。Berkshire的合作伙伴伯克希尔是特拉华州的一家公司,我们的董事必须遵守国家法律。

其中一个要求是,董事会成员必须充当本公司及其股东的最佳利益。我们的董事接受了这个理论。

此外,当然,伯克郡的董事希望公司能够取悦客户,开发和奖励员工360,000个合作伙伴,与贷方保持良好的关系,并作为我们城市许多城市和国家的良好公民。我们珍惜这四个重要群体。但是,这些群体在确定股息,战略方向,首席执行官选择或收购和剥离方面没有投票权。

这样的职责是伯克希尔的完全总监,必须忠实地代表公司和业主的长期利益。除了法律要求外,查理和我认为伯克希尔的许多个别股东有特殊义务。

一些个人经历可能有助于您了解我们不寻常的附件,以及它如何影响我们的行为。在伯克希尔工作之前,我通过一系列合作伙伴管理了很多人,最早的三个伙伴关系成立于1956年。随着时间的推移,运行多个实体时难以控制。

1962年,我们将12个合作伙伴关系合并为单独的实体,巴菲特Partnerships有限公司(BPL“)。在那一年,我自己和妻子的几乎所有资金都在投资许多有限伙伴的资金。我不收取薪水或费用。

相反,作为一般合作伙伴,我的有限伙伴只在获得超过6%的阈值后给了我赔偿。如果福利无法实现这一级别,差异将从我未来的利润份额中加入。(幸运的是,这从未发生过:伙伴关系的回报率始终超过“阈值”的6%。

随着时间的推移,我父母,兄弟,阿姨,散文,唐桑兄弟和投资的大多数资源都投入了伙伴关系。查理在1962年建立了伙伴关系,它与我相似。我们没有机构投资者,我们的合作伙伴有很少的金融专家。加入公司的人认为,我们将在对待自己的钱时对待他们的钱。

这些人 – 无论是依靠自己的建议 – 正确绘制的结论:查理和我非常厌恶,因为我们预计他们的金钱非常令人厌恶,否则将永久丧失是非常恶心的,否则,我们不会接受 他们的钱。1965年BPL赢得了伯克希尔的控制,我不小心进入了业务管理。后来,1969年,我们决定分散BPL。

年底后,伙伴关系分配给所有现金和三股股票,最大的价值是BPL,并在伯克希尔拥有70.5%的权利。与此同时,查理在1977年关闭了他的伙伴公司。在他分配给合作伙伴的资产中,包括蓝筹邮票的主要利益,这是他的公司与伯克希尔和我控制。

该公司也是我伙伴关系所持的三款股票之一。1983年,伯克郡和蓝筹股邮票被合并,伯克希尔的注册股东的基础从1900年扩大到2,900。查理和我希望所有的老股东,新股东和潜在股东立场掌握在同一位置。因此,1983年的年度报告首先阐述了伯克希尔的主要原则。

第一个原则:“虽然我们的表格是公司,但我们的态度是伙伴关系。“这在1983年定义了我们的关系;它还定义了公司的今天。查理和我,我们的董事认为,这座座右铭将在未来几十年内为伯克郡提供服务。

伯克郡目前的五大“桶”所有权,其中一个是我被我作为“创始人”所占据。这个“桶”肯定是空的,因为我每年的股票都分发给各种慈善机构。在剩下的四个桶中,有两个机构投资者,各自的资金负责管理他人。

但是,这是两个桶之间的区别:他们的投资程序非常不同。机制类型是指数基金,指数基金是投资世界的巨大而繁荣的一部分。

这些资金模拟了他们的跟踪指数。Index Investors最喜欢的是标准Pohto 500指数,Berkshire是其中一个组件。应该强调的是,指数基金持有伯克希尔股仅是因为他们被要求这样做。

它们纯粹是“自动驾驶”,唯一的购买和销售库存的目的是调整“重量”。另一项机构类型是一种管理客户资金的专业人士,无论这些资金属于富人,大学,养老金,或任何人。这些专业经理的任务是根据估值和前景的判断将资金从一个投资转移到另一个投资。这是一个光荣但困难的职业。

我们非常乐意为此“活跃”的团队工作,他们也在寻找更好的地方来配置客户的资金。肯定有些经理有长期,交易频率非常低。其他人使用计算机编程算法经理在季度内指导股票。

一些专业投资者将根据他们对宏观经济的判断来调整职位。我们的第四个课程由个别股东组成,他们的运作类似于我刚刚描述的积极机构经理。应当理解,当这些股东看到另一个让他们兴奋的投资时,他们认为他们的伯克希尔股票是一个可能的资金来源。

我们对这种态度没有争议,类似于我们拥有伯克希尔拥有的一些股票的态度。也就是说,如果我们没有与第五个“桶”的特殊关系,查理和我不会那么人性化:超过一百万个个人投资者,他们只是相信我们代表他们的利益,无论将来还有什么 它带来了? 他们加入了我们的行列,并没有计划离开,他们的心态类似于我们的初始伴侣。

事实上,许多投资者在我们的伙伴关系中,和/或他们的后代仍然是伯克希尔的主要股东。Stan Truhlsen是这些退伍军人的典型代表。

他是奥马哈的一个快乐慷慨的眼科医生。它也是一个私人朋友。他于2020年11月13日10岁了。

1959年,棕褐色和其他10名年轻奥马哈人与我建立了伙伴关系。他们被命名为Emdee,Ltd .. 他们和我的妻子和家人一起吃饭。1969年,当我们的合作伙伴关系被分配给伯克郡股票股票。

他们可能不知道投资或会计到龙,但他们知道在伯克希尔,他们将被视为合作伙伴。来自Emdee的两位朋友来自Emdee超过90岁,并继续持有伯克希尔股。这个群体的耐久性令人惊讶,加上我和查理是97和90岁,这将导致一个有趣的问题:伯克希尔是否促进长寿? 伯克希尔是不寻常的,有价值的股东的家庭可能会让你更多的理解,我们不想取悦华尔街分析师和机构投资者。

我们已经拥有了我们想要的投资者,不要以为他们会被替换和升级。只有这么多席位,也就是说,伯克希尔的流动股有限。我们真的很喜欢已经占据了这些席位的人。

当然,一些变化也将发生。但是,查理和我不希望这太认真。毕竟,谁将寻求快速转变朋友,邻居或婚姻? 1958年,Phil Fisher写了一个投资的杰作。

在本文中,在本文中,他将经营一家上市公司来运营餐厅。他说,如果你正在寻找食客,无论是葡萄酒,无论是含有异国情调的各种葡萄酒,你都可以吸引客户并取得成功。然而,Fei Xue警告说,您无法从味道转移到另一个:您在进入您的位置后必须识别给潜在客户的信息。

在伯克希尔,我们提供汉堡和可乐有56岁。我们珍惜这件票所吸引的客户。在美国和其他地方的数千名其他投资者和投机者,有各种各样的库存选择来满足他们的味道。

他们将找到具有魅力思想的首席执行官和市场专家。如果他们想要价格目标,他们已经管理了收入和故事,他们不会缺乏追求。“技术人员”将充满信心地引导他们,讲述了图表上的一些波动,以表明股票的股票。采取行动的呼吁永远不会停止。

我必须添加这些投资者中的许多人都会做得很好。毕竟,股票所有权是一个大而游戏。事实上,耐心和心灵平静的猴子将通过将50个飞镖放到顶端的所有上市公司,随着时间的推移,随着时间的推移,只要它没有诱人改变原来的“选择”,将享受股息 和资本福利。

产品资产,如农场,房地产,当然有企业所有权,产生了很多财富。这些资产的大多数持有人将得到奖励。所需时间是时间流逝,平静,多样化,以及最小化交易和成本。然而,投资者永远不会忘记他们的支出是华尔街收入。

而且,与我的猴子不同,华尔街不适用于花生。当伯克希尔有空间 – 我们想要这个空缺 – 我们希望他们能够被更加理解和渴望提供我们的要约的新人占用。经过几十年的管理层,查理和我仍然没有提交结果。

但是,我们可以确保您将您视为合作伙伴。我们成功的成功也将。

伯克希尔人最近可能让你感到惊讶,我了解到我从未怀疑的公司:伯克希尔在美国的房地产,厂房和设备 – 这些资产构成了我国。“商业基础设施”,其对会计原则的认可超出了任何其他美国公司所拥有的金额。伯克希尔的折旧费用这些国内固定资产为15.4亿美元。

该名单上的下一个项目是AT&T,其房地产,工厂和设备价值1270亿美元。我想补充的是,我们在固定资产所有权本身的领导并不意味着投资的胜利。最好的结果是只需要最低资产的公司,这些公司可以执行高利润业务并提供商品或服务,这些商品或服务将扩大其销售,只有少量额外的资本。

事实上,我们有一些优秀的公司,但他们的规模相对较小,增长缓慢。但是,在资产中繁重的公司可能是一个很好的投资。事实上,我们很高兴看到我们的两个巨人 – BNSF和BHE。

2011年,伯克郡的BNSF第一年,这两家公司的利润为42亿美元。2020年,许多公司都是一个困难的一年,但这两家公司赢得了83亿美元。

BNSF和BHE将在未来几十年内需要大量资本支出。好消息是两者都可以为增量投资提供适当的回报。

让我们首先看到BNSF。公司铁路运输的非本地商品数量占美国的15%(包括铁路,卡车,管道,驳船和飞机)。

BNSF的负荷远远超过任何其他运输公司。美国铁路的历史很着迷。

经过大约150年的疯狂建设,原油,过度建设,破产,重组和合并,铁路行业终于成熟并合理化了几十年前。BNSF于1850年开始运营,在东北伊利诺伊州建造了12英里长的一线。

如今,BNSF拥有390名前辈,他们的铁路被收购或合并。该公司广泛的血统分布可以在http://www.bnsf.com/bnsf-resources/pdf/about-bnsf/history_and_legacy.pdf找到。伯克希尔在2010年初获得了BNSF。自收购事项自收购以来,该铁路公司投资了410亿美元的固定资产,超出了200亿美元的折旧成本。

铁路是一个户外运动,必须在极冷和极热的环境中可靠地驱动,因为它们总是遇到从沙漠到山区的各种地形。定期大规模洪水。BNSF拥有23,000英里的铁路,所有超过28个州,并且必须在其巨大系统中最大限度地提高安全和服务。

尽管如此,BNSF支付伯克郡的418亿美元。然而,该铁路仅在满足其业务需求并维持约20亿美元后为我们提供资金。

这种保守的政策允许BNSF以较低的利率借款,而不是依靠伯克尔郡债务的任何保修。BNSF的另一个点是:去年,公司的首席执行官Carl Ice和他的第二个角色在控制支出方面具有出色的工作,同时克服了严重的业务潜在障碍。

虽然货物的数量减少了7%,但两者实际上增加了BNSF的利润率2.9个百分点。卡尔正如计划在年底退休,凯蒂为首席执行官拿走了办公室。

因此,BNSF的管理仍然很好。与BNSF不同,BHE不为其普通股市支付股息,这在电力行业中是非常不寻常的做法。

在我们21年的所有权中,这项斯巴达政策一直是这样的。与铁路不同,我们的国家电力公司需要大规模的转型,最终成本将是惊人的。

这项努力将在未来几十年中吸收所有BHE的收入。我们欢迎这一挑战,并相信将妥善返回增加的投资。

让我告诉你,努力投资180亿美元,转变和扩大过多的网格,现在正在向整个西部运送电力。BHE于2006年开始实施该项目,预计将于2030年完成。可再生能源的出现使我们的项目成为社会需求。

从历史上看,长期普遍的煤炭发电是靠近庞大的人口中心。然而,在新世界的风和太阳能,最好的地方往往位于偏远地区。

当BHE在2006年时,对西方传输线的巨大投资并非秘密。但是,在计算项目的成本后,很少有公司或政府机构具有财务成功。

应该指出的是,BHE决定继续前进,因为它信任美国的政治,经济和司法制度。为了获得相当大的收入,您需要投资数十亿美元。

传输线必须跨越状态和其他司法管辖区的界限,每个州都有自己的规则和选择。BHE还需要处理数百名土地所有者,并使用生产可再生能源和将电力公司提供给客户的供应商签订复杂合同。凶猛的利益集团和旧秩序的捍卫者,必须立即立即增加新世界的不切实际的梦想。

事故和延误是肯定的。但是,BHE也肯定有管理人才,机构承诺和财务意味着履行其承诺。虽然我们的西方传输项目必须完成多年,但我们正在寻找今天的其他类似规模的项目。

无论是什么障碍,BH都将成为提供更清洁能源的领导者。2月22日,去年,我撰写了我们的年度活动计划。在本月,计划被取消。

由Melissa Shapiro领导的总部团队和伯克希尔首席财务官Marc Hamburg迅速重组,他们的即将发挥了奇迹。Berkshire的副主席Greg Abel矗立在舞台上,面向黑暗的舞台,18,000个空座椅和相机。

我们在“表演时间”开始前的前45分钟,没有排练。47年前,17岁的助理黛比博赛克加入伯克希尔,她是我最好的助手。她组织了大约25张幻灯片,展示了家里收集的所有事实和数据。还有一个强大的幕后计算机和电影,将幻灯片投射到屏幕上。

雅虎在记录记录中播放了一个记录。CNBC在新泽西州的家中祝福。她从早些时候提交的成千上万的股东提出了问题,以及在Greg的四个小时内通过电子邮件发送给她的观众。

转过身。嗨诗歌和脆性和软糖,以及可口可乐,为我们提供食物。今年5月1日,我们计划做得更好。

我们将依靠雅虎和CNBC的完美表现。雅虎将于美国东部地区的下午1点开始播放。

Live URL,请登录https://finance.yahoo.com/brklivestream我们正式会议将于下午5:30开始于下午5点开始。在此之前,在1:30到5之间,我们将迅速回答贝基问题。

像往常一样,我们不知道问题是什么。将您有趣的单词发送给Berkshirequestions@cnbc.com。

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雅虎直播将在5:30之后结束。现在,请给我掌声,这里有一个惊喜。

我们今年的会议将在洛杉矶举行。查理将转到一步,回答问题和回答会话和评论的一半和半小时。

去年我错过了他,更重要的是,你显然想念他。我们贵重的副主席Ajit Jain和Greg Abel也会回答有关其业务领域的问题。

通过雅虎加入我们。讲述你真正困难的问题的问题! 我们会很开心,我希望你是一样的。当然,我们希望彼此更好,希望并期待在2022年举行会议。

奥马哈公民,我们的参与子公司以及我们在总部工作的所有人,他们迫不及待地等待您参加真正的伯克希尔会议。Vollen Buffett 2月27日2月271日的主席。

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